Hyperliquid has initiated a governance vote to determine the issuer of its native stablecoin, USDH, marking a pivotal moment in the decentralized finance (DeFi) space. The decision will grant the winning party the right to issue USDH under their code, with USDH being considered one of the most coveted assets on the Hyperliquid network. The USDH stablecoin is designed to replace the current reliance on.
USDC，其余额约为 55 亿美元，主导着 Hyperliquid 的稳定币生态系统。此次转变旨在改变年收益率——目前流向 圆圈以及 Coinbase——回归 Hyperliquid 生态系统，可用于 HYPE 代币回购和更广泛的社区福利。USDH 治理投票与 Hyperliquid 通常通过荷兰式拍卖授予的投票权方式有所不同。取而代之的是，投票过程在链上进行，验证者投票权按权益加权。提案由一系列成熟和新兴的稳定币发行者提交，包括 Ethena、Sky（前身为 MakerDAO）、Paxos、
阿戈拉、Frax Finance 和 Native Markets。在 Ethena 因社区反对而撤回竞标后，Native Markets 一跃成为领跑者。Ethena 因其非原生代币的地位以及超越 USDH 稳定币的雄心壮志而饱受批评。Ethena 的撤回将市场重心转向了 Native Markets，后者在 HyperEVM 链上提供了完全原生的 USDH 解决方案，并展示了与 Hyperliquid 生态系统的深度集成。几个关键因素影响了这些竞争方案。遵守美国和全球法规（例如《GENIUS法案》和MiCA）是核心考量。例如，Paxos提出了一个完全合规的USDH，由美国国债支持，并由其广泛的机构基础设施支撑。Frax Finance强调其混合稳定币设计，并将100%的收益分配给Hyperliquid生态系统。Agora由VanEck和
州街专注于机构级基础设施，并承诺为 Hyperliquid 提供 100% 净收益。与此同时，Native Markets 强调其与 Hyperliquid 的深度合作以及对该平台的专注，从而与可能存在利益冲突的大型发行商区分开来。验证者的偏好也反映出他们对 Hyperliquid 的一致性和治理独立性的强烈重视。Native Markets 因其专注于 Hyperliquid 而获得了验证者的广泛支持，这与 Paxos 或 Ethena 等可能拥有更广泛产品组合的大型发行商形成了鲜明对比。Native Markets 的支持者认为，其对 Hyperliquid 主权的承诺至关重要，而 Paxos 和 Ethena 的支持者则强调了监管合规性和机构业绩记录的重要性。最终投票将于 9 月 14 日举行，将决定最终获胜者，Hyperliquid 基金会将弃权，直至达到法定人数。
USDH 治理投票对 DeFi 生态系统具有更广泛的影响。它代表着稳定币格局的转变，发行方越来越需要支付发行费用，并与其所处的生态系统保持一致。这种竞争迫使主要的稳定币参与者对 Hyperliquid 做出前所未有的投入，彰显了该平台在 DeFi 领域日益增长的影响力。如果 USDH 成功占领相当大的市场份额，它可能会重新定义 DeFi 平台处理稳定币发行和价值分配的方式。
